Эксперты оценили перспективы развития национальных криптовалют. Ожидаемые денежные потоки

Нельзя не учесть перспективы развития компании. Даже если топ-менеджер убеждает оценщика, что перспективы радужные, дела идут в гору и скоро« весь рынок будет наш» — это еще ничего не значит. Инструмент оценщика — факты. Откуда их в этом случае взять?

Основатель компании« Сингулярность» , генеральный продюсер Российской Недели Маркетинга :

При оценке перспектив развития предприятия самое главное понимать: даже если сегодня компания кажется привлекательной, ситуация может измениться. Поэтому крайне важно увидеть, каким будет предприятие в будущем, опираясь на существующие в нем и на рынке тренды.

Во-первых , стоит обратить внимание на то, когда в последний раз появлялись новые продукты . Если линейка товаров обновлялась давно — скорее всего, привлекательность предприятия в скором времени снизится.

Во-вторых , необходимо оценить ориентированность компании на продукт . Действительно ли рынку нужно то, что есть у предприятия? Или успех — лишь результат маркетинговых усилий? Например, если мы видим, что в компании совершенствованием продукта занимаются небольшое количество сотрудников, а в отделах рекламы и продаж — раздутый штат, то данный факт неизбежно влечет за собой вопросы.

В-третьих , важно обратить внимание на количество новых компетенций , которые освоили сотрудники компании за последний год. Если предприятие медленно осваивает новые технологии, опираясь, в основном, на предыдущие достижения, значит, велика вероятность, что через пару лет предприятие просто вытесняет на рынке. Если же компания умеет обретать новые компетенции, выражать свои знания в новых марках, новых способах маркетинга и новых продуктах, то оно всегда будет перспективным.

Сергей Балакирев , директор медийного агентства AMG , член Совета Гильдии маркетологов ,(г. Екатеринбург):

Чтобы оценить, каковы у предприятия перспективы развития, нужно обратить внимание на несколько моментов:

1. Емкость рынка.
Мы должны знать, а сколько рынок вообще может потребить такой продукции? Если предприятие работает только на Екатеринбург, оцениваем рынок Екатеринбурга. Если на всю Россию — оцениваем весь рынок.

2. Далее учитываем, сокращается ли емкость рынка или есть еще перспективы роста.
Например, с 2010 по 2014 рынок недвижимости вырос на 240%. В этот период застройщик мог что угодно предложить рынку — условно говоря, бетонометр — и его все равно покупали, так как был бешеный спрос. Но уже в 2015 году рынок упал на 41% и сейчас зафиксировался на этом уровне. То есть потолок по емкости рынка нащупан, и в ближайшие годы емкость рынка расти не будет.

3. Оцениваем долю рынка, которую предприятие занимает.

4. Оценить, не умирает ли сам рынок.
Бывает так, что у предприятия — огромная доля рынка, но сам рынок скоро умрет, так как появился технологически новый способ удовлетворения потребности.(Например, вместо кассет появились компакт-диски). Значит, перспективы развития плохие, риск высокий.

5. Уровень конкуренции на рынке.
Бывает так, что емкость рынка еще не достигла пика, потому что потребитель пока не знает о таком способе удовлетворения своих потребностей. Например, мы строим из кирпича, а тут вдруг появляется пласт-блок - смесь пенопласта и бетона, который позволяет строить быстрее и дешевле. Но потребитель не готов переключиться на новый товар в силу инерции мышления. Вот тут-то и надо формировать культуру потребления того или иного товара.

6. Есть ли у предприятия своя ниша на рынке и как обстоят дела именно в ней.
Иногда компания не собирается занять весь рынок, а выбирает себе наиболее привлекательный сегмент и в нем работает. Разные группы людей покупают обувь с разной периодичностью. Я разделил рынок на 6 сегментов, мне не нужны все 100%, я беру себе 2 сегмента — там мои потребители. Может быть, так: в целом рынок падает, но именно в этих двух сегментах он растет. И тогда мои перспективы развития хорошие. Даже при сжимающемся рынке.

Роман Чурилин , руководитель проекта трансформации портфельной компании фонда« Sigma Capital» :

Оценка перспектив развития бизнеса обычно фокусируется на 6 направлениях, я более подробно рассмотрю два блока, напрямую относящиеся к основному профилю деятельности компаний.

1. Оценка перспектив компании начинается с оценки« размера пирога» , то есть величины и темпов роста рынка, и возможности компании завоевать или удерживать долю этого рынка. Анализируются:

• текущие объём, динамика и маржинальность рынка, а также их прогноз в привязке к конкретным драйверам (например, ситуации в отраслях клиентов);
• степень консолидации рынка и конкурентные преимущества игроков;
• планы выхода на рынок крупных игроков из других отраслей;
• текущая и целевая доли компании на рынке с учетом возможностей масштабирования бизнеса, продуктовой и ценовой политик конкурентов и т. д.;
• наличие у компании конкурентного преимущества в виде эксклюзивного доступа к сырьевой базе, развитой инфраструктуры, патентов и т. д.;
• наличие диверсифицированной клиентской базы или портфолио контрактов.

2. После оценки потенциала рынка в целом оценщику необходимо сделать вывод о том, насколько текущие и целевые производственные мощности компании способны удовлетворить спрос , для чего оцениваются:

• максимальная производительность предприятия, наличие резерва мощностей или программы их расширения;
• себестоимость продукции, определяющая операционную прибыльность предприятия и возможности конкурировать по цене;
• соответствие компании требованиям рынка по качеству продукции и срокам ее поставки.

Анализ результатов торговой деятельности ООО «ПКФ «ИМЭКС» показал, что в 2007 г. по сравнению с 2006 г. товарооборот снизился как в действующих, так и в сопоставимых ценах, увеличились уровень дохода от реализации и расходов на реализацию в % к товарообороту, снизилась производительность труда, замедлилась товарооборачиваемость.

Для повышения эффективности торгово-производственной деятельности ООО «ПКФ «ИМЭКС» необходимо:

1) провести опрос посетителей с целью выявления их предпочтений;

2) расширить ассортимент предлагаемых товаров;

3) формировать оптимальный объем и структуру товарооборота;

4) эффективно использовать механизм ценообразования (уменьшать торговые надбавки);

5) увеличивать заинтересованность работников в результатах своего труда с помощью применения дифференцированных премиальных выплат за счет выплат из чистой прибыли;

6) совершенствовать организацию труда и режим работы с целью повышения эффективности использования оборудования и др.;

7) повысить эффективность использования оборотных средств.

Качество обслуживания потребитель субъективно оценивает на основе культуры обслуживания; продолжительности обслуживания; комфорта в торговом зале; удобства расположения предприятия и режима работы торгового зала.

ООО «ПКФ «ИМЭКС» имеет возможность постоянно повышать свою конкурентоспособность на рынке. К факторам, позволяющим с успехом это делать, можно отнести следующие активно разрабатываемые направления:

1. Повышение профессионализма и качества выполняемых работ.

К сожалению, в условиях постоянного роста спроса на качественную продукцию, имеющиеся производственные мощности загружены практически максимально, и заявленный принцип оперативного производства в глазах клиента, который не принимает в расчёт наличия жёсткого графика работы, может быть подорван. Чтобы избежать подобной ситуации, большое внимание в ООО «ПКФ «ИМЭКС» уделяется в профессиональной квалификации работников, непосредственно работающих в торговом зале. Основной состав имеет большой профессиональный стаж работы, что позволяет максимально снизить время обслуживания без потери качества торговли. Причём взят на вооружение ещё советский принцип обучения новых молодых кадров, что даёт весьма неплохие результаты. Для постоянного повышения качества торговли периодически закупаются и устанавливаются дополнительные приспособления, что позволяет не отставать от крупных хорошо оснащённых объектов торговли. Ибо клиент недовольный качеством продукции - это потенциальный клиент для конкурента.

2. Совершенствование работы с клиентами.

Постоянный поиск новых клиентов, ведущийся управленческим персоналом ООО «ПКФ «ИМЭКС», привлечение к сотрудничеству рекламных агентств города на выгодных для них условиях, опережающая работа с постоянными клиентами позволяют построить чёткий график работы, обеспечить максимальную загрузку, и получать максимальную прибыль без повышения уровня цен. Постоянное следование принципу оперативности создаёт ООО «ПКФ «ИМЭКС» немалое преимущество перед большинством минских торговых точек, время обслуживания у которых зачастую в два - три раза больше.

Качество обслуживания посетителей ООО «ПКФ «ИМЭКС» играет огромную роль в привлечении новых клиентов и завоевание лояльности постоянных посетителей. Качество обслуживания посетителей и их удовлетворенность от посещения ООО «ПКФ «ИМЭКС» можно определить по «Книге отзывов и предложений», которая хранится у администратора. Анализ оставленных записей свидетельствует о том, что иногда качество обслуживания посетителей оставляет желать лучшего, хотя и не все замечания посетителей объективны и обоснованы, имеются и благодарственные записи отдельным торговым работникам.

Для того, чтобы получить реальную картину об уровне качества обслуживания в ООО «ПКФ «ИМЭКС», руководство может использовать прогрессивные методы исследований.

В последнее время за рубежом получил распространение такой метод, как «Тайный Гость» - это исследование, задачей которого является объективная оценка деятельности заведения и сервиса, это одна из форм обратной связи с посетителями, которую чаще всего нельзя получить другими способами.

Исследование заключается в посещении торгового зала «подставными Гостями» (экспертами), которые общаются с персоналом под видом заинтересованных посетителей и дают оценку качеству работы, как самого персонала, так и всего заведения.

По желанию заказчика отчет может быть представлен в виде заполненных анкет или рекомендаций эксперта.

Цели метода «Тайный Гость»:

Проверка качества обслуживания (выявление слабых и сильных мест в работе с Гостем).

Проверка честности и лояльности персонала.

Конкурентный анализ.

Выяснение важнейших критериев работы для разработки индивидуальной программы обучения сотрудников.

Поддержание персонала в постоянном тонусе и контроль продуктивности работы персонала.

Метод «Тайный Гость» позволит:

Улучшить качество обслуживания посетителей;

Увидеть проблемные места в работе магазина;

Снизить риск потери посетителей;

Повысить продуктивность работы персонала;

Увеличить прибыль;

Корректировать тренинговые программы для персонала.

Углубление и развитие всех вышеперечисленных направлений как раз и позволяет постоянно повышать конкурентоспособность организации и занимать хоть и незначительную, но стабильную долю рынка, что позволяет ООО «ПКФ «ИМЭКС» успешно работать на протяжении многих лет.

Сегодня я хочу рассказать о поразительно простом, быстром и эффективном способе оценки проектов. Без сложного анализа финансово-хозяйственной деятельности, без огромных бизнес-планов, без дорогих исследований. Способ настолько прост, что сложно поверить что это возможно. И тем не менее, это так. Это возможно и он работает. И я лично имел возможность не раз в этом убедиться. Если вам хоть раз приходилось выбирать свою рыночную стратегию или принимать решение об инвестициях в тот или иной проект – вы поймете о чем я говорю.

И тем не менее, количество попаданий пальцем в небо в виде провальных проектов, поражает воображение.

Авторы метода, про который я расскажу, справедливо полагают, что « аргументация на десяти тысячах страниц ничего не доказывает, так как при таком объеме невозможно заметить все скрытые противоречия ». И многие этим активно пользуются. Выдали тонну бумаги – получите, подавитесь, анализируйте.

Много планов прошло и через мои руки. Разного качества и объема. Со временем, я научился ловить основные приемы недобросовестных «бизнес-писателей» и основные ошибки добросовестных энтузиастов. Но мои подходы были интуитивными, пусть и основанными на опыте, но не оформленными.

Когда я впервые познакомился с методом квантово-экономического анализа (КЭА, или «Аудит идей», как его еще называют), моя первая мысль была: «Черт! Это все объясняет! Это то, что я знал, но не мог сформулировать!».

Итак, хватит рассуждений, давайте посмотрим как это работает!

Суть метода в том, что успех или неудача бизнес-проекта зависит от комбинации трех факторов: продукта, компании и рынка. Точнее от их уровня зрелости.

Каждый из этих факторов в отдельности может быть прекрасен, но только зная, насколько удачна их комбинация, можно сделать вывод о будущем проекта. Действительно, сколько интересных продуктов и изобретений так никогда и не увидели своего покупателя?

«Ситуация с неправильными сочетаниями компонентов напоминает медицинскую патологию. Представьте себе очаровательную женскую головку, сидящую на тонкой шейке трехлетнего мальчика. И все это на туловище вполне здоровой старушки, от которого отходят накачанные руки и ноги тридцатилетнего мужчины. Каждый по отдельности орган абсолютно нормален. Но, соединив их, мы получаем уродливого монстра. И счастье, что монстр этот нежизнеспособен, так как кровоснабжения, обеспеченного старческим сердцем, не хватит для нагрузки, задаваемой мужскими руками и ногами. А вес женской головы просто сломает шею ребенка.
Вы ужасаетесь описанному чудовищу? А тем не менее, вы каждый день видите и не замечаете вокруг себя компании, которые ничем не лучше. Более того, даже внутри прекрасной компании зачастую возникают проекты, которые вписываются в нее, как борода в девичий профиль»

Всем известен график жизненного цикла продукта (см. рисунок). Основные стадии выделены пунктиром:

Аналогичным образом, как известно, развиваются и компании и рынки – везде та же S-образная кривая.

Фазу зрелости каждого фактора можно условно оценить по шкале, в упрощенном виде приведенной в этой таблице:

Оценив свой продукт, свою компанию и рынок, на котором предполагается действовать по этой шкале, можно проверить получившиеся значения на этом рисунке:

«Физический смысл» этой схемы, также, прост для понимания: с развитием рынка, на нем начинают работать все более крупные и зрелые компании, которые благодаря своим инвестициям, предлагают более зрелые и совершенные продукты. Т.е. принцип прост – развивайся или умри. Совершенствуй свой продукт и свои бизнес-процессы или оставайся за бортом.

Что это еще означает? Что молодым начинающим компаниям и «инновационным» продуктам (т.е. находящимся в начале своего жизненного цикла) есть место для старта на молодых рынках, где пока нет массовых продаж (и соответственно, золотого дождя). Т.е. даже удачный старт не обещает вам резкого взлета. И не дай вам Бог пытаться выводить свои «инновации» на зрелые рынки.

Казалось бы – все очевидно. Но сколько компаний попадаются в эти ловушки… Попробуйте взять свой проект (проекты) и оценить по этой шкале. Все в зеленой зоне?

Как видите, метод настолько прост, что позволяет применять его в «потоковом» режиме компаниям любого размера. Он не требует затрат – только честности и некоторого понимания своего целевого рынка. К сожалению, я не встречал его ни в одной ВУЗ-овской программе или курсе МБА.

Разумеется, моя короткая статья не раскрывает всех нюансов КЭА – она лишь призвана вызвать интерес к этой методике. Подробнее о методе можно прочитать в книге «Квантово-экономический анализ (КЭА) или наука побеждать в инвестициях, менеджменте и маркетинге» Александра Шнейдера (Ph. D.), Якова Кацмана и Гиви Топчишвили» (Feasibility Study Institute).

При оценке перспектив развития предприятия как объекта инвестирования детальному изучению подлежат основные направления использования средств, мобилизуемых предприятием путем выпуска акций и других ценных бумаг (ЦБ).

Источниками информации для проведения подобного анализа являются:

• проспекты эмиссии ЦБ, в которых эмитентом приводятся сведения о предполагаемых к реализации проектов;
• бизнес-планы и другие официальные документы, представляемые инвестору по специальным запросам;
• прочие источники, в частности, технико-экономические обоснования, выполненные независимыми консультантами и специализированными организациями.

Конечная цель подобного анализа состоит в подтверждении обоснованности и гарантий успешной реализации предполагаемых проектов, а также экономической эффективности проектов и политических, экономических, технологических и социальных рисков, сопряженных с их реализацией.

• обоснованность оценки эмитентом положения дел в отрасли;
• обоснованность производственной, маркетинговой и организационной программы реализации проекта;
• обоснованность финансового плана проекта и оценка финансового риска его реализации;
• оценка экономической эффективности инвестирования проекта.

При анализе положения дел в отрасли инвестор должен оценить обоснованность прогноза развития отрасли, разработанного эмитентом. В частности, объектом анализа здесь выступают:

• динамика продаж по отрасли и оценка темпов их прироста;
• потенциальные конкуренты и уровень конкуренции в отрасли;
• конкурентные силы и слабости эмитента;
• потенциальные потребители продукции (услуг) эмитента.

Производственная программа инвестиционного проекта должна быть проанализирована по следующим направлениям:

• уровень новизны и сложности производственного процесса для эмитента;
• структура производственных потоков, наличие субподрядчиков и финансовые взаимоотношения с ними;
• поставщики сырья и цены на сырье;
• потребность в производственном оборудовании и дополнительных производственных помещениях;
• структура себестоимости продукции (услуг).

План маркетинга, являющийся важнейшим разделом бизнес- плана, анализируется на предмет своей обоснованности по всем составляющим «маркетинговой смеси» - продуктовой и ценовой политике на рынке, комплексу планируемых мероприятий по сбыту и продвижению товара.

Анализ организационной составляющей инвестиционного проекта направлен на оценку потенциала руководящего состава предприятия или проекта, его способность успешно его реализовать.

В результате анализа инвестиционного проекта по перечисленным выше направлениям могут быть получены оценки обоснованности финансового плана, включающие следующие составляющие:

• прогноз доходов и расходов по реализации инвестиционного проекта;
• прогноз в движении денежной наличности;
• прогноз активов и пассивов предприятия.

Эти показатели являются исходными для определения экономической эффективности инвестиционного проекта в целом, причем, в качестве базовых для инвестиционных расчетов выступают прогнозные величины поступлений и платежей денежных средств в течение всего инвестиционного периода.

Для удобства анализа эти величины могут быть представлены в табличной форме или в форме графика, отражающего время и объемы финансовых поступлений и платежей в течение всего инвестиционного периода.

В таблице 7.17 приведен пример 7.5. представления ожидаемых денежных потоков по инвестиционному проекту освоения новой продукции. В данном случае инвестиционный период составляет шесть лет, по окончании которых предусматривается сворачивание данного производства.

Таблица 7.17

Ожидаемые денежные потоки

Графическое представление денежных потоков для рассматриваемого примера дано на рис. 7.6.

Рис. 7.6

Количественная оценка компонентов инвестиций, в частности, денежных поступлений и платежей, представляет сложную задачу, поскольку на каждый из них оказывает влияние множество разнообразных факторов, а сами оценки охватывают достаточно длительный промежуток времени. В частности, для рассматриваемого примера важно учитывать следующие характеристики инвестиционного проекта:

• возможные колебания рыночного спроса на продукцию;
• ожидаемые колебания цен на потребляемые ресурсы и производимую продукцию;
• возможное появление на рынке товаров-конкурентов, в том числе товаров-субститутов;
• планируемое снижение производственно-сбытовых издержек по мере освоения новой продукции и наращивания объемов производства;
• влияние инфляции на покупательную способность потребителей и, соответственно, на объемы продаж.

Поэтому такие оценки базируются на прогнозах внутренней и внешней среды предприятия. Использование прогнозных оценок всегда связано с риском, пропорциональным масштабам проекта и длительности инвестиционного периода.

Оценка компонентов инвестиций связана также с анализом источников финансирования, причем, для целей проводимого анализа особое внимание уделяется внешним источникам, в частности, акционерному капиталу и планируемым затратам по обслуживанию привлеченного капитала: размеры дивидендов, периодичность их выплат и т.п.

Ожидаемые денежные оценки и платежи выступают исходными данными при проведении инвестиционных расчетов, основная цель которых состоит в оценке экономического эффекта.

Для целей обоснования инвестиционных проектов могут использоваться различные обобщающие показатели и методы их расчета. Основные из них представлены в табл. 7.18.

Таблица 7.18

Методы инвестиционных расчетов и обобщающие показатели

По виду обобщающего показателя методы инвестиционных расчетов делятся на абсолютные, в которых в качестве обобщающих показателей используются абсолютные значения разности капиталовложений и текущих затрат по реализации проекта и денежной оценки его результатов; относительные, в которых обобщающие показатели определяются как отношение стоимостной оценки результатов и совокупных затрат; временные, в которых оценивается период возврата (срок окупаемости) инвестиций.

По признаку учета в инвестиционных расчетах фактора времени методы делятся на динамические, в которых все денежные поступления и платежи дисконтируются на момент времени принятия решения об инвестировании капитала, а также статические, которые являются частным случаем динамических и могут использоваться при условии постоянства во времени денежных потоков.

Метод приведенной стоимости основан на расчете интегрального экономического эффекта от инвестиционного проекта. Этот показатель выступает в качестве критерия целесообразности (или нецелесообразности) реализации проекта. В западной литературе этот показатель носит название чистой текущей стоимости (NPV - Net Present Value).

Интегральный экономический эффект рассчитывается как разность дисконтированных денежных потоков поступлений и платежей, связанных с реализацией инвестиционного проекта, за весь инвестиционный период:

где С IF, - поступления (входной денежный поток) в момент времени t;

С OF, - платежи (выходной денежный поток) в момент времени /;

Е - норматив дисконтирования (пороговое значение рентабельности), выбранный для инвестиционного проекта;

Т - продолжительность инвестиционного периода.

Положительное значение NP Освидетельствует о целесообразности принятия инвестиционного проекта, а при сравнении альтернативных проектов более экономически выгодным считается проект с наибольшей величиной экономического эффекта.

В данном методе значение экономического эффекта во многом определяется выбранным для расчета нормативом дисконтирования - показателя, используемого для приведения по фактору времени ожидаемых денежных поступлений и платежей.

Выбор численного значения этого показателя зависит от таких факторов, как:

• цели инвестирования и условия реализации проекта;
• уровень инфляции в национальной экономике;
• величина инвестиционного риска;
• альтернативные возможности вложения капитала;
• финансовые соображения и представления инвестора.

Считается, что для различного класса инвестиций могут выбираться различные значения норматива дисконтирования. В частности, вложения, связанные с поддержанием рыночных позиций предприятия, оцениваются по нормативу 6%, инвестиции в обновление основных фондов - 12%, вложения с целью экономии текущих затрат - 15%, вложения с целью увеличения доходов предприятия - 20%, рисковые капиталовложения - 25%. В зависимости от степени риска проекта для обычных проектов приемлемой нормой является ставка 16%, для новых проектов на стабильном рынке - 20%, для проектов, базирующихся на новых технологиях - 24%.

Хотя в конечном счете выбор значения дисконта, который играет роль порогового (минимального) значения норматива рентабельности капиталовложений, является пререгативой инвестора, в практике проведения инвестиционных расчетов часто в качестве ориентира используют ставку процента государственных ценных бумаг. Считается, что при этой ставке государство гарантирует хозяйственным субъектам возврат инвестируемого капитала без какого-либо риска.

В условиях сильной инфляции норматив дисконтирования должен учитывать и процент инфляции (см. (4.7.4)):

где Ен - норматив дисконтирования при условии отсутствия инфляции;

Ей - годовой процент инфляции.

Пример 7.6. Ниже приведен расчет интегрального экономического эффекта для инвестиционного проекта, сведения о котором представлены в табл. 7.17, а норматив дисконтирования для данного проекта принят равным 0.5. Используя метод приведенной стоимости, получаем:

Следовательно, интегральный экономический эффект инвестиционного проекта оценивается в 3,45 млн руб., что свидетельствует о целесообразности его реализации.

Метод аннуитета (от англ, annuity - ежегодная рента) используется для оценки годового экономического эффекта, т.е. усредненной величины ежегодных доходов (или убытков), получаемых в результате реализации проекта.

Рис. 7.7

Для пояснения сущности метода аннуитета, положим известным интегральный экономический эффект инвестиционного проекта - NPV. Тогда, как это видно из рис. 7.7, годовой экономический эффект будет той ежегодной величиной денежных средств А, которая, будучи дисконтированной на момент времени 0, будет равна величине интегрального экономического эффекта (см. также п. 4.2.5):

Так как выражение представляет собой сумму членов геометрической прогрессии, то:

где Ь ЕТ - коэффициент суммарных дисконтированных аннуитетов. Значения этих коэффициентов табулированы для различных значений Е и Т и содержатся в экономических справочниках.

В этом случае, годовой экономический эффект инвестиционного проекта может быть рассчитан по формуле:

Для рассматриваемого примера:

Особый случай представляет метод расчета экономического эффекта по инвестиционным проектам, которые характеризуются стабильностью экономических показателей по годам инвестиционного периода (постоянством ежегодных поступлений и платежей), а также единовременностыо капиталовложений в проект. В этом случае:

где: / - единовременные капитальные вложения в момент времени 0;

По = (CIFo - COFo) - ежегодные чистые поступления (платежи), постоянные по годам инвестиционного периода.

Годовой экономический эффект в данном случае может быть расчитан по формуле:

а для инвестиционных проектов с длительным периодом выражение имеет следующий упрощенный вид:

Рассмотренные методы инвестиционных расчетов предусматривают предварительный выбор значения норматива дисконтирования Е, причем величина получаемого экономического эффекта во многом зависит от этого выбора. В этой связи представляет интерес метод рентабельности, при котором анализ инвестиционных проектов проводится по критерию внутреннего коэффициента эффективности Ер (Internal Date of Return - внутренняя ставка возврата капиталовложений).

В этом методе искомым оценочным показателем является такое значение норматива рентабельности капиталовложений, при котором обеспечивается равенство нулю интегрального экономического эффекта за весь инвестиционный период:

где Ер - искомый внутренний коэффициент эффективности инвестиционного проекта.

Тогда, если внутренний коэффициент эффективности проекта превышает пороговое значение рентабельности капиталовложений, установленное для данного инвестиционного проекта, то проект считается экономически выгодным. В противном случае он отвергается по экономическим соображениям.

Нахождение искомого показателя внутреннего коэффициента эффективности Ер может проводиться методом подбора, графическим способом или с применением более точных математических методов.

В частности, на рис. 7.8 приведен пример определения Ер графическим методом. Для этого произведен расчет показателя NPV для различных значений Е :

На основе найденных значений строится график и находится точка его пересечения с осью абсцисс, что и соответствует приближенно искомому коэффициенту Ер.

Как видно из графика, внутренний коэффициент эффективности инвестиций для рассматриваемого примера составляет примерно 0,7.

Метод ликвидности основан на определении периода возврата капиталовложений (Pay-Back Period), который представляет собой

Рис. 7.8. График зависимости NPV от Е

календарный промежуток времени с момента начала вложения средств в инвестиционный проект до момента, когда чистая текущая стоимость проекта NPV , рассчитываемая нарастающим итогом по годам инвестиционного периода, становится положительной.

Графическая иллюстрация периода возврата капиталовложений показана на рис. 7.9, на котором представлен финансовый профиль рассматриваемого инвестиционного проекта при нормативе дисконтирования Е = 0,5.

Рис. 7.9. Финансовый профиль проекта

Таким образом, результаты инвестиционных расчетов позволяют инвестору оценить обоснованность планов развития эмитента, ожидаемый уровень доходности и уровень финансовой устойчивости предприятия-эмитента.

Для оценки доходности ЦБ эмитента может быть рекомендован метод оценки потенциала акций, основанный на системе показателей, отражающих качество ЦБ: